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360金融登美股,23.7亿市值仍“被低估”?

2018-12-17 10:52:05  150

    网贷返利值得投讯:北京经营报12月15日消息,360回归A股不足一年,360金融赴美上市。


    北京时间14日晚,360金融挂牌美国纳斯达克,股票交易代码为“QFIN”,发行价为16.5美元,开盘16.81美元,平收于16.5美元。截至发稿,360金融市值约为23.7亿美元,居美股金融科技企业中市值第一。


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    与此前登陆美股的金融科技企业不同,360金融是互联网巨头系金融科技机构第一个冲击二级市场的,从成立到上市短短3年时间,不过这也与其业务规模和核心模式特点有关。尽管在市场遇冷的大环境之下,360金融计划募资金额从最初的2亿美元降至约5100万美元,发行场所由纽交所调整为纳斯达克,但是在360集团技术流量优势和风控积累等亮点加持下,有观点认为其市值被“大大低估”。


    从行业走向看,在监管和获客压力下,以网贷、助贷为核心模式的金融科技领域行业天花板隐现,背靠大树的360金融核心模式能否支撑起资本市场期待,又如何证明自己“被低估”,还需要用未来的业绩说话。


    M3+坏账0.2%受益集团流量资金


    招股说明书数据显示,截至2018年9月30日,360金融已累计拥有640万名借款者,累计发放贷款944亿元(合137亿美元),未偿余额343亿元,3项数字自2016年第四季度起的复合季度增长率分别为97.0%、115.6%和94.9%。据奥纬咨询(OliverWyman)统计,在有互联网技术巨头支持的互联网消费金融平台中,从2018年第二季度放款额看,360金融业务规模位列中国前五,前四名依次是蚂蚁金服、微众银行、京东金融、百度金融(度小满)。


    据度小满金融在今年11月发布的数据,其彼时累计放贷量为2500亿元。截至2017年12月31日的财务数据显示,360金融净营收为3.09亿元,净亏损1.66亿元。2018年前三季度,公司净营收上升到13.86亿元,同比增长87%,净亏损为4.69亿元。如果按照非美国通用会计准则下除去股权激励5.3亿元,其前三季度已实现盈利,净利润为6069万元。


    苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言认为,360金融营收的增长在于风控驱动的用户下沉。即随着风控能力的提升,机构的风险偏好不断下沉,从优质用户向次优级用户拓展,申贷通过率提升,表现为转化率的快速上升,而次级用户的贷款定价水平更高,则会带来单客贡献的提升。


    一般认为,风险偏好的下沉会带来不良率的快速上升。不过依托360集团的数据优势,360金融自主研发上线了Argus智能风控、宇宙魔方定价引擎等人工智能全流程科技平台,受益于强大的风控能力,360金融的不良率水平并没有显著提升。截至2018年9月30日,360金融M3+逾期率为0.6%,因欺诈而产生的M3+坏账率为0.2%,与美股上市的金融科技同业相比,处于较低水平。不过其整体M3+逾期率去年底以来略有上升,360金融方面认为这主要是因为增加了APR>24%的贷款。


    核心模式:助贷+自营+导流


    梳理360的金融业务发展路径看到,其从2015年下半年开始发力,先后建立了包括理财平台你财富、私银家、360股票、360借条等多类型业务矩阵,并获得网络小贷牌照。此外360系资本还参股了晋商消费金融公司。


    2018年初,360金融方面公开表示,将核心能力定位于为金融机构提供技术输出。在上市前夕,360金融完成剥离重组。招股书显示,目前360金融旗下主要有三大产品——360借条、360分期和360小微贷,其中核心产品为借条。


    360金融的营收主要来自三方面:第一,撮合贷款服务费用和贷款后服务费用,即来自贷前信用评估、匹配资金资产等费用和贷后催收等费用;第二,360金融旗下网络小贷和以集合信托及资管计划形式放贷的相关收入;第三,贷款转介(导流)收入,即把部分借款申请人推荐给其他平台赚取的中介费用。


    收入结构数据显示,截至2018年9月30日,360金融撮合服务费和贷后服务费收入、融资收入、其他收入3项占比分别为67.9%、16.8%和15.3%;截至2017年12月31日,上述3项收入占比分别为54.4%、16.5%和29.1%。在招股书中,360金融将自身定位于连接借款用户与金融合作伙伴的科技平台。如果从资金结构看,截至2018年9月30日,其资金来源中金融机构占73.8%,P2P资金端占24.3%,网络小贷公司占1.9%。这一数据也显示,360金融核心模式仍为“助贷”。


    有业内人士此前曾告诉记者,助贷类机构流量获取见效很快,加之对接批量资金,容易快速做大规模,比单纯网贷平台的上市周期更快。不过随着去年底“141号文”的颁布,助贷机构展业模式正在发生巨大调整。


    与此同时,360金融的助贷模式也处于转型调整中。根据招股书,截至2017年12月31日,其相关保证金涉及金额为4.87亿元,到今年9月30日进一步增加至5.39亿元。主要原因是贷款量上升后,资金方要求的保证金增加。


    数据显示,截至2018年9月30日,其19个资金方中有6个需要保证金,担保中的待偿余额约占贷款余额总额的21.7%。在招股书中,360金融还透露正在探索轻资产助贷模式——通过向资金方提供技术支持,而避免承担信用风险。在2018年第三季度,大约11%的贷款是以这种方式获得。


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