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东方时尚(603377)维持“增持”评级(2)

2020-12-03 14:05:50  35

    驾培龙头厚积薄发,深练内功


    公司此次非公开发行的规模较大,也体现了进一步深耕驾培行业的决心。国内驾培市场长期看仍然是较稳定的市场,每年新增驾驶员人数总体保持稳定状态。过去几年,公司一定程度上受到北京报名参与驾培人数减少的冲击,但目前市场已逐渐稳定,异地项目部分不稳定因素也逐渐消除。且公司积极与各高校、专业部门展开合作,积极布局科技驾培,护城河及品牌认知度稳健提升。在当前,公司仍深耕主业,并延伸上下游产业链,拓展如航培等需求快增而供给缺乏的蓝海市场,又与本身驾培业务有较强的协同性。预计未来几个异地项目将在经验壁垒迭代的基础上,过渡更为顺利,取得较好的投资回收表现及盈利表现。虽然未来国内机动车能源以及驾驶模式预计发生较深变革,但不同形式的驾培仍然是不变的刚需,内容和体验的升级或更为重要,而公司已提前卡位市场,预计龙头优势仍将持续,且有望随行业整体变革取得更大的发展。


    预计 2020-2022 年实现归母净利润 3273 万元、2.10 亿元、3.17 亿元,对应 EPS 为 0.06、0.36、0.54 元,当前股价对应 PE 为 343X、57X、38X,维持“增持”评级。


    风险提示:疫情对于招生人数的影响;整体驾培市场增速放缓;新建驾校回报周期长;重资产扩张造成资金压力;地区竞争格局恶化。


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